竞争加剧 凉意渐浓 汽车金融公司风控与创新只紧不松

4月底，中国银保监会批复同意华泰金融有限公司（下称华泰金融）进入破产程序。5月16日，上海银保监局公布了同意菲亚特克莱斯勒金融有限责任公司（以下简称菲克金融）变更为斯泰兰蒂斯金融有限公司（英文名称为StellantisAutomotiveFinanceCo.,Ltd.）（以下简称斯泰兰蒂斯）的批复文件。

随着中国产业格局重塑浪潮的到来，与主机厂唇齿相依的金融公司正在迎来发展拐点。虽然多数金融公司的产收益率仍保持增长态势，但也面临诸多不利因素，包括消费需求不振、价格战搅局、总体贷款余额出现放缓、经营效率降低（成本收入比上升）、市场化及多品牌拓展难度增加、二手及新能源业务尚未形成气候，要继续前行，提升风控能力和产品创新能力将不可回避。

金融公司与主机厂唇亡齿寒

自2003年10月国务院发布《金融公司管理办法》以来，中国银保监会共批准了25持牌金融公司。

一直以来，厂商系金融公司凭借专业的服务，高效的审批流程和灵活的产品类型，以及股东在客源、金、贴息和风控系统等方面的支持，成为金融的主力军。

2022年，我国销量为2,686.4万辆，金融公司全年累计发放的新贷款辆为600.91万辆，占我国销量的22.37%；我国产量为2,702.1万辆，金融公司经销商批发贷款363.48万辆，占我国产量的13.45%。

近年来，随着行业百年变革走向深水区，品牌洗牌加速，企销量急速下滑和违约事件增多，行业风险上升，破产倒闭事件屡见报端。一旦作为控股股东的厂商信用水平恶化，对关联金融公司带来的影响也是毁灭性的，金融公司可能面临银行停贷压贷，继而导致流动性风险和偿付风险的发生。

上面提到的华泰金融破产就是典型案例，这一案例深刻说明了金融公司与主机厂的唇亡齿寒。

而菲克金融更名为斯泰兰蒂斯，显然是希望在广菲克破产后，通过经营斯泰兰蒂斯旗下包括雪铁龙、标致等在内的更多品牌业务，以存活下来。在此前，东风标致雪铁龙金融公司在2022年已被东风集团接盘，并更名为东风金融有限公司。

因为对注册本、出人质及公司管理方面的高标准、严要求，金融牌照一直以来都是一种稀缺源。此前，陷入经营困境的东正金融公司也在2022年被上集团接盘。2022年11月13日起施行的《企业集团财务公司管理办法（修订版）》进一步强化财务公司主责主业，要求专注服务集团内部，回归服务实体经济本源。受此影响，此前面向经销商和客户开展金融业务的东风财务、上财务业务范围均面临较大调整，接盘金融公司正是为了迅速填补财务公司业务范围调整带来的空缺。

市场竞争加剧，金融公司经营承压

实际上，品牌洗牌加速与消费走弱，对金融公司的经营带来的不利影响正在持续放大。一方面，受主机厂销量下滑影响，大部分金融公司批发贷款投放规模以及融辆数均有所下滑；另一方面，由于主机厂收益急剧下滑，贴息收紧，此前专注于股东所属品牌的金融公司，不仅面临贷款余额下降、盈利产收益率走低的窘境，还要面临贷款利率和给予经销商的佣金激励更具优势的银行贷产品的强力竞争，金融公司的业务不断被瓜分。

据中国银行业协会发布的《中国金融公司行业2022年发展报告》（以下简称报告）显示，截至2022年末，全国25金融公司产规模9,891.95亿元，总体保持稳定；零售贷款余额为7,852.58亿元，同比降3.51%；库存批发贷款余额为1,126.9亿元，同比上升8.73%。

2015年至今，作为衡量盈利能力的核心指标一，各金融公司的平均产收益率表现如下：

作为金密集型业务，融成本、渠道效率是金融公司的核心竞争力，也直接关系到企业的盈利能力。可以看到，奇瑞金融、长安金融、瑞福德金融等自主品牌系金融公司，以及福特金融、北京现代金融的平均产收益率普遍不高；2018年以来国内市场进入负增长时代，丰田金融、广汇理的平均产收益率整体呈走低趋势；东风日产金融平均产收益率在2018年出现较大下滑后，2019-2021年又保持增长；上通用金融表现相对稳健，这与其融能力强、良好的费用控制和审慎的风险管控有关。

金融公司融渠道主要包括银行借款、股东存款、经销商保证金、发行产支持证券和金融债券等。相较银行机构而言，由于受筹渠道所限，其金成本相对较高，在当前竞争激烈的市场环境下，市场开拓方面处于弱势。2020年以来，国内市场景气度下行，金融行业竞争日趋激烈，部分金融机构对金融公司贷款投放趋于谨慎，叠加管新规及农商行金不出省政策，对金融公司的融皆产生负面影响。

利息支出/平均付息负债作为衡量金融公司融成本的指标，在选取的几样本公司中，上通用金融、东风日产金融因在债券市场较为活跃，在相同年份中明显要低一些。通过发行金融债券以及产证券化产品，金融公司得以不断优化融结构、拉长负债久期，并一定程度上减少对短期银行借款的依赖，以降低产负债错配程度。

成本收入比则反映金融公司的经营效率（成本主要指业务及管理费），也间接反映出金融公司在渠道方面的竞争压力和对主机厂的支持力度。

零售业务承压，市场化能力优势凸显

金融公司发展业务类型主要是为零售贷款和经销商贷款，前者是为个人消费者购买新或二手提供贷款服务，后者主要是库存融业务，也包括展厅建设贷款、零配件贷款、维修设备贷款等。但整体来看，新零售信贷业务无疑是金融公司的核心主业，其经营发展受股东厂商品牌销量影响巨大，在市场下行期，更早市场化开展多品牌经营的公司，业务结构更加多元化，抗风险能力优势凸显。

在金融公司中，上通用金融的零售贷款和批发贷款余额最为均衡，且得益于最早开展多品牌业务，在2018年品牌主机厂销量出现下滑后，其贷款余额仍然保持正增长，2021年、2022年贷款总额同比增速下滑远低于销量下降幅度，且2022年的成本收入比下滑、平均产收益率上升，其精细化管理能力、市场竞争力和抗风险能力经受住了考验。

但受市场竞争加剧影响，金融公司外品牌业务拓展难度不断增加。以上通用金融为例，2015年前后，其零售信贷业务中非通用品牌业务占所有零售信贷业务的40%-45%；到2022年末，这一占比降至20%。

瑞福德金融2021年开始持续拓展中轻卡商用市场，同时积极布局区域代理商网络，2021年代理商贡献贷款单数12.7万单，占零售单量的71.6%；终端客户贷款（含机构消费贷款）余额180.02亿元，同比增长8.18%，其中江淮品牌乘用贷款余额占比16.37%，江淮品牌商用贷款余额占比13.14%，其他品牌贷款余额占比70.49%，主要包括吉利、长安、长城、福田等品牌。

奇瑞金融从2012年开始将业务拓展至其他品牌，服务领域包括新、二手、乘用、商用、新能源、燃油。2019-2021年及2022年6月末，公司管理口径贷款规模分别为430.58亿元、391.10亿元、443.50亿元和486.38亿元，保持稳健增长。零售贷款放款额中，2018年非奇瑞品牌占比68.36%，二手占比3.44%；2021年分别占比41.98%、4.61%；2022年上半年占比分别为46.41%、16.07%。其在二三线城市的合作商数量占比在2022年6月末达到95.20%，成为差异化竞争优势一，并为其和地方商业银行推广联合贷业务奠定了渠道基础。从2018年5月奇瑞金融与上海银行发放首笔联合贷款开始，到2022年7月，共同服务27万个零售客户，发放零售贷款近200亿元。

相比下，更多金融公司的零售业务占比高达80%，甚至更高；库存融业务和二手贷款业务规模较小，产品与服务体系有待进一步丰富。尤其是合系背景的金融公司，一方面主机厂新销量下滑，且银行业加大零售金融投入，金融公司的零售贷款增速呈现下降趋势。另一方面，在市场下行环境下，经销商经营风险正在快速放大，2022年厂商系金融公司联合主机厂对经销商推出帮扶政策，库存融占比短暂回升，但进入2023年后，由于需求疲软，不少经销商已经严控提节奏，预计贷款需求还会进一步萎缩。

在本品牌4S店话语权较强的东风日产金融（为东风有限公司个人贷款业务首选服务商），其零售金融渗透率从2017年的27%一路提升至2021年的47%。但其库存融贷款余额占比始终不到总贷款余额的15%。2022年上半年零售金融业务的新增合同数为19.40万个，仅相当于2021年全年的34.25%，零售金融业务市场渗透率约为38%，出现明显下滑。

与东风日产金融形成对比的是丰田金融，其为丰田独，在一丰田、广丰田均面临同一中方股东集团内其他金融公司的竞争挤压，其零售金融渗透率从2017年的21.02%，一路下滑至2022年的13%，贷款总余额连续三年负增长，且降幅远高于丰田销量下滑幅度。2021年开始批发贷款余额占比有所增长，但同时成本收入比也出现大幅增长，2021年、2022年、2023年1-3月分别为30.93%、41.89%、48.02%。

北京现代金融和福特金融，在主机厂销量持续下滑的情况下，因厂对更多型推出了贴息或免息政策，以及自身加大金融促销力度，才实现渗透率的提升，一定程度上缓解了销量下滑的冲击，但同时，两的成本收入比也居高不下，2019年以来在40%以上（见表4）

北京现代和悦达起亚品牌在华销量2018年达到116万辆，2022年锐减至约37.8万辆。北京现代金融的零售渗透率从2018年的29%，提升至2021年的41%。但因其批发贷款业务规模和收入贡献度极低，贷款余额规模到2022年已萎缩至148.98亿元。

长安福特金融支持长安福特、江铃及福特进口、林肯品牌的销售。福特中国及其在华合公司销量从2016年的127万辆，下滑至2021年的62.48万辆。评级报告显示，得益于从2017年开始，厂对更多型推出了贴息或免息的政策，贴息力度较往年更强，有效促进了福特金融零售金融渗透率的提升，从2016年的19%提升至2021年的41.92%。同时加大零售经销商业务拓展，合作的零售经销商从2016年的785增长至2021年底的992，同时开拓江铃商用的个人贷款业务，零售贷款2020年开始回暖，批发贷款2021年也开始企稳回升。

二手等新增长点突围艰难

2017年11月，原银保监会发布了《中国人民银行中国银行业监督管理委员会关于调整贷款有关政策的通知》，进一步明确了各类型贷款最高发放比例要求，其中二手贷款比例由50%提高到70%，新能源贷款比例为85%。二手金融与新能源金融被视为金融下一阶段新的增长极。

据《报告》调研结果显示，全国过半数金融公司均已开展二手金融业务。截至2022年年末，我国金融公司二手贷款余额为451.88亿元，同比增长68.47%，但在总基盘中占比不足5%。在新的金融公司管理办法中，允许开展租赁业务，为金融公司提供了一个未来的利润增长点，2022年报告中首次将融租赁单列，余额61.5亿元，增幅29.45%。目前，二手金融和融租赁业务尚未形成大的气候，短期内难以弥补传统燃油新快速下滑带来的业务损失。

综合来看，二手业务形成规模的基本上是多品牌展业、渠道形态丰富（经销商+SP）的金融公司。

上通用金融二手贷款业务涵盖80多品牌；2022年融二手数量为15.57万辆。

奇瑞金融2013年开始探索二手零售金融业务，产品类型以二手乘用为主，2022年上半年，二手零售贷款放款金额为30.60亿元，占当期零售贷款业务放款金额的比重为16.07%，较2021年末增长11.46个百分点。

长安金融2019年开始新增二手贷款业务，通过“经销商+SP”双渠道开展二手业务拓展，二手业务实现多品牌覆盖。2021年，公司二手业务快速增长，年末二手贷款余额41.54亿元。

瑞福德金融2021年加大多品牌乘用二手信贷业务拓展，但由于业务开展时间不长，整体业务规模较小。截至2021年末二手业务余额1.05亿元。

而像丰田金融是较早开展二手贷款业务的企业，但整体规模也不大，2022年二手贷款合同数约2000个，投放金额2.32亿元，截至2022年末二手贷款余额2.75亿元；截至2023年3月末二手贷款余额2.81亿元。

由于新价格体系崩坏，拖累二手市场，二手金融业务风险也随加大，据了解，金融公司今年对二手业务采取了更加审慎的态度，个别公司等同于暂停。北京现代金融2018年末二手存量合同仅1笔，后再未单独披露此项数据；东风日产金融业务范围包括多品牌业务和少量二手贷款，但近几年评级报告中均未单独披露相关数据。

提升风控能力和产品创新力是出路

厂商系金融公司能够在客源、金、风控等方面得到股东支持，整体产质量一直以来良好，对信用风险的抵御能力较强。金融公司发放的贷款通常以融辆作为抵押，同时对于经销商贷款采取保证金制度，风险缓释措施较为完善，有助于信用风险的控制。

截至2022年年末，金融公司不良贷款余额为64.13亿元，同比增长20.07%；行业平均不良贷款率从2018年的0.3%翻一番，在2022年为0.71%，但仍优于银行业金融机构平均水平（2022年年末商业银行不良贷款率为1.63%）。

不良贷款水平差异与各金融公司的核销政策、风险偏好、风险管理水平、购客群质等因素均有一定关系。具体来看，外商独金融公司中，奔驰金融不良贷款率最低，中外合金融公司整体表现要优于内金融公司，专注股东所在品牌业务的整体表现要优于多品牌展业的金融公司。开展二手零售贷款业务的金融公司，由于对SP渠道依赖度较强，不良率比较而言会比同类型金融公司要高。

当前以及未来相当一段时间，金融公司面临多重因素的变化，包括渠道形态、消费者理念的变化、中国金融市场的日益开放与征信系统的完善等，以及银行，互联网公司及融租赁公司金融科技创新、金融产品创新带来的压力。金融公司唯有进一步提升风险控制能力、金融产品创新能力，稳练内功，从市场需求出发寻找新的突破点，才能有效应对市场的变化和竞争

一丰田销售部金融二手总监陶鹏表示，在当前羸弱的经济形势下，主机厂主要通过创新产品的导入和差异化贴息来消除客户的顾虑与痛点，从而刺激客户购潜力，降低客户购压力，支持消费。其表示，一丰田在选择合作的金融机构时重点从三个维度进行考量，一是安全性，是否能给到消费者和经销商持续稳定安全的金融购支持且符合国和一集团本身的合规监管要求，是最大的前提；二是服务能力，能否为消费者和经销商提供专业和周到服务，从而降低学习门槛和促进成交；三是专业性，能否针对不同客群不同地域提供不同的金融产品和相应的广宣方案，助力销售。

广本田目前合作的金融机构包括1金融公司，1融租赁公司，10商业银行。选择合作伙伴主要考虑：覆盖全国的展业渠道、稳定及充足的金保障、完善的风控政策，同时，为客户提供符合需求的差异化金融产品，让客户体验贷款手续便捷及审批高效的服务；为主机厂提供专属对接服务团队，快速高效地配合主机厂推进数字化、系统化，也期望金融机构能为主机厂赋能，提供客户引流及广宣等增值服务。

作为金融公司代表，一金融表示，在产品支持方面，联合厂推出一系列满足消费者更低首付、更低月还需求的新产品。针对新能源客群关切重点，推出包括常规标准、差异尾款、年还型等多种产品；在金融服务方面，深化金融科技应用，建立全流程线上化、自助化操作流程。

中国银行业协会金融专业委员会副秘书长杨�在5月25日举办的全体成员会议（换届大会）上发言中，对行业进一步发展提出了六点建议，包括：提升金融特别是新能源金融服务水平；积极布局并审慎开展二手业务；配合主机厂国际化发展战略，协同推进厂商的外本土化与中企国际化进程；全面深化数字化转型；不断研发新产品新服务；加强源头治理，进一步提高金融消费者权益保护工作水平。